央行逆回購操作規模節節高。據央行網站消息， 為維護銀行體系流動性合理充裕，2023年2月21日人民銀行以利率招標方式開展了1500億元逆回購操作。由于有910億元逆回購到期，今日公開市場實現凈投放590億元。由于本周到期的逆回購規模較大，近期資金面出現微緊的趨勢，Shibor已經全線突破2%。不過市場分析認為，資金利率中樞不會大幅偏離政策利率，而長債利率在配置需求下，或保持在2.9%附近偏強運行。

Shibor全線上行

本周央行公開市場將有16620億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期460億元、910億元、2030億元、4870億元、8350億元。整體來看，到期量在后半周放大。

央行公開市場操作持續逆回購，且逆回購規模較大，上周合計逆回購16620億元，到期18400億元，凈回籠貨幣1780億元。

由于到期量較大，2月21日，資金面延續緊勢，Shibor全線上行。1天期Shibor上行3.8BP報2.195%，7天期Shibor上行3.2BP報2.136%。此外，14天期Shibor上行16.3BP報2.449%，此外其他一年期以內的Shibor也已經全線突破2%。

不過交易所利率并不活躍，1天、2天、3天、4天的品種，今日早盤都處于下跌狀態，不過均維持在2.4%以上。

銀行間市場回購利率21日出現調整，DR001上午漲9.77%，加權平均利率報2.1913%，DR007加權平均利率下跌2.13%，至2.147%，均高于政策利率水平。較為值得關注的是2月16日，DR001一度達到4%，引發市場的擔憂。

民生證券分析師譚逸鳴表示，本周（2月20日至2月24日）逆回購到期16620億元；政府債凈繳款1410億元，高于上周政府債凈繳款3278億元；同業存單到期7093億元，也高于上周同業存單到期額5815億元。

信達證券分析師李一爽認為，近期資金面波動的增大，本周后半周有超過1.5萬億逆回購到期，且跨月因素在后半周也會帶來擾動。在當前資金面依賴于央行短期逆回購投放的背景下，資金面的波動可能仍然較大，未來進入穩態，可能需要等待現金回流完成，或是央行長期流動性釋放之后。

整體來看，本周資金面依然處于緊張的狀態。廣發固收表示，短期資金（逆回購余額）使得超儲負債端不穩，銀行出于謹慎，可能在回購市場縮減融出。預計資金利率中樞可能不會大幅偏離政策利率，但波幅加大。在緊盯央行的逆回購投放和余額之外，可能還要關注以下幾個因素：一是繳稅、跨月等特殊時點。通過歷史數據推斷今年各月繳稅規模的難度有所上升，可能低估繳稅因素給流動性帶來的影響。二是政府債繳款。今年新增專項債提前批規模達到2.19萬億元，3月或將面臨地方債的供給壓力。三是債市杠桿率。在市場回購余額處于相對高位時，警惕需求因素放大供給不足帶來的沖擊。

資金利率中樞不會大幅偏離政策利率

資金“變貴”，LPR連續6個月持平。2月20日，2023年2月LPR報價出爐：1年期品種報3.65%，5年期以上品種報4.3%。1年期品種與5年期品種利率均與上期持平。

民生銀行首席經濟學家溫彬分析，大型銀行積極發揮信貸投放“頭雁”作用，對中長期資金需求增加。一方面，加大同業存單發行，為未來信貸投放做流動性儲備；另一方面，減少資金的融出，使資金從銀行向非銀傳導過程中，稍遇摩擦就會放大資金面波動。2月以來，六大行在質押式回購市場凈融出規模明顯下滑，大行資金融出的減少，也導致市場流動性相對偏緊。

展望未來，多位專家認為，資金面邊際收斂與緊平衡局面將持續一段時間，資金價格中樞仍會向政策利率趨近，但波動性或有所加大。

從資金面影響因素來看，溫彬表示，2月以來對公貸款投放情況較好，1個月期票據轉貼現利率維持在2%以上，預計本月新增人民幣貸款大概率能夠實現同比多增，將繼續對流動性形成消耗。

中信證券首席經濟學家明明表示，近期召開的2023年金融市場工作會議上央行對于寬信用政策工具發力表態積極，預計后續存量政策工具續作和擴容后的政策成效將逐步顯現。短期來看，資金利率中樞回升至政策利率附近，但近期央行放量OMO呵護資金面的操作下，市場對后續資金面進一步收緊并不擔憂。明明認為資金利率中樞不會大幅偏離政策利率，而長債利率在配置需求下，或保持在2.9%附近偏強運行。