2月20日，人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布最新一期貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均維持前值不變。

自去年8月LPR非對稱性下調以來，LPR已經連續6個月“按兵不動”。分析人士認為，由于政策利率維持不變、市場利率上行、銀行負債成本上升、息差持續收窄等因素，目前LPR沒有相應的下調基礎和空間。展望未來，5年期以上LPR仍有一定下行空間。

LPR缺乏下調基礎和空間

在民生銀行首席經濟學家溫彬看來，2月LPR繼續“按兵不動”，主要是因為LPR沒有相應的下調基礎和空間：中期借貸便利（MLF）等政策利率維持不變；市場利率快速上行，使銀行負債成本抬升；資產負債兩端疊加作用下，銀行凈息差進一步承壓。

2月，作為LPR定價基礎的MLF利率維持不變。2月15日，人民銀行開展4990億元MLF操作，中標利率均與前次持平，此外，2月有3000億元MLF到期。分析人士此前已有預測：MLF加量平價續做，將使得2月LPR調降空間縮減。

與此同時，近期市場利率上行，銀行負債端承壓，報價行壓縮LPR報價的動力不足。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，受貸款高增、經濟回暖預期升溫等因素影響，近期市場利率上行較快。進入2月以來，短端利率DR007多數時間運行在7天期逆回購利率上方，商業銀行（AAA級）1年期同業存單到期收益率均值也較上個月同期上行0.1個百分點，意味著銀行邊際資金成本上升。

當前，銀行凈息差仍在“縮窄”，持續擠壓LPR下行空間。溫彬表示，去年以來，在讓利實體經濟和信貸供需失衡影響下，銀行資產端收益率下行，而負債端存款成本較為剛性，使得商業銀行凈息差降至有數據以來的新低。

前期一系列穩增長政策效果也正在顯現。招聯金融首席研究員董希淼表示，部分地區首套住房貸款利率已低于4%，當前可能并不是調降政策利率、引導市場利率下降的最佳時機。2月LPR維持不變，還可能考慮到貸款利率已經處于歷史低位及內外均衡等問題。美國仍在加息的情況下，LPR維持不變有助于人民幣匯率保持基本穩定。

實體企業融資成本反彈的可能性不高

分析人士認為，LPR連續數月維持不變，實體企業融資成本反彈的可能性不高。

溫彬表示，今年以來，為加大信貸投放，銀行繼續通過“降價”促進企業貸款投放。同時，為營銷消費貸和經營貸，這部分貸款利率也較去年下半年有所下降。預計一季度整體貸款利率延續下行態勢。對于優質企業而言，獲得的貸款利率有望在LPR基礎上再大幅減點。

“短期內實體經濟融資成本大幅反彈的可能性不大?！蓖跚啾硎?，當前經濟轉入回升過程，但回升基礎仍不牢固，短期內仍需要將企業融資成本和個人消費信貸成本保持在低位，為經濟修復創造有利的貨幣金融環境。這正是2月以來人民銀行持續實施“天量”逆回購、遏制市場利率快速上升勢頭的原因。

王青預計，今年上半年實體經濟融資成本仍有望保持在低位，出現類似近期短端市場利率大幅反彈的可能性不大。

5年期以上LPR仍有一定下行空間

展望未來，分析人士認為，短期內降準降息的必要性不高，后續5年期以上LPR仍有一定下行空間。

溫彬表示，當前，各方正密切關注寬信用進程，以及樓市能否隨經濟回升而企穩回暖，進而研判全年經濟修復的斜率和可持續性?？紤]到1月信貸實現“開門紅”，預計2月企業信貸投放仍維持一定強度，在企業融資意愿增強、房地產市場活躍度有所上升的情況下，短期內降準降息的必要性下降。

“為避免傳統的貨幣政策傳導機制失效，后續降準降息的時機需更好把握?！睖乇蚺袛?，全年降準有0.5個百分點的空間，5年期以上LPR或繼續小幅調降約10個基點。包括定向降息在內的定向政策預計是今年的主基調。

“當前居民房貸利率仍然具備一定的下調空間?！蓖跚啾硎?，無論是與同期企業貸款利率相比，還是從與名義經濟增速匹配的角度衡量，當前居民房貸利率都處于相對偏高水平。在經歷了2022年的持續下調后，多地房貸利率已降至5年期以上LPR報價決定的最低值附近。未來，為推動房貸利率進一步下行，除了放寬首套房貸利率下限以外，需要5年期以上LPR先行下調。